Os operadores do mercado de US$ 27 trilhões em títulos do Tesouro americano aumentam suas apostas em taxas de longo prazo mais elevadas, em meio ao reposicionamento de Wall Street para um possível retorno de Donald Trump à Casa Branca.
Os investidores têm comprado notas com vencimento mais curto e vendido notas de prazo mais longo depois que Trump se saiu melhor do que Joe Biden no primeiro debate presidencial nos EUA. A aposta em uma inclinação mais acentuada da curva de juros, conhecida como ‘steepener trade’ em inglês, vem ganhando força desde então.
Desde meados de 2022, a curva se inverteu diante dos aumentos de juros do Federal Reserve, com o yield de 10 anos mais baixo do que o de dois, que é mais sensível à política monetária. Nos últimos dias, com as incertezas crescentes sobre a economia depois das eleições, a taxa de longo prazo subiu muito mais do que a curta, e a inversão se reduziu para um spread negativo entre os Treasuries de 10 e 2 anos de menos de 30 pontos-base na segunda-feira, comparado a quase 50 pontos-base uma semana antes.
“Ainda é muito cedo para precificar totalmente o resultado eleitoral – mas provavelmente não é muito cedo para começar”, disse Subadra Rajappa, chefe de estratégia de juros para EUA no Société Générale. O movimento recente “parece ser o mercado atribuindo maiores probabilidades de vitória de Trump.”
A estratégia tem sido elogiada por um coro crescente de estrategistas de Wall Street nos últimos dias, com o Morgan Stanley e o Barclays recomendando aos clientes que se prepararem para uma inflação mais persistente e taxas mais elevados sobre os títulos de longo prazo em outro governo de Trump.
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O valor dos contratos futuros em aberto subiu para US$ 15,7 milhões por ponto-base de risco – o que indica demanda por novas apostas na inclinação da curva. Isso também sugere que o recente salto dos yields longos foi impulsionado por novas posições vendidas.
O mercado à vista de Treasuries passa por um impulso semelhante, segundo dados do JPMorgan. A última sondagem do banco junto aos clientes mostrou uma queda de 5 pontos percentuais na proporção de apostas em uma recuperação dos títulos — e queda dos yields. A posição comprada líquida era a menor desde 10 de junho.
No mercado de opções, os operadores pagam os prêmios mais altos em um mês para se protegerem contra um selloff dos títulos — e disparada das taxas.