O carry trade voltou, mas com o dólar tomando o lugar do iene

O Citigroup diz que a estratégia de carry trade está de volta, mas com uma grande diferença: os fundos de hedge estão se financiando em dólares em vez de dinheiro para suas apostas em mercados emergentes.

Os investidores reforçaram as apostas em cortes acima de 0,75 ponto percentual das taxas de juros pelo Federal Reserve neste ano. Combinado com o aumento dos impostos do Banco do Japão em julho, esse cenário afetou o antigo modelo de apostar em um forte crescimento dos EUA e juros ultrabaixos japoneses.

“Vimos nossa percepção de posicionamento sobre o dólar americano começando a ficar muito mais ‘bearish’”, disse Kristjan Kasikov, chefe global de soluções de investidor quantitativo em câmbio do Citigroup. “Um ambiente em que as pessoas estão especulando sobre cortes das taxas alimentares ou apetite por risco.”

É uma virada desde a onda de vendedores globais no início do mês, quando as operações de carry trade foram atingidas. No carry trade, os investidores fazem empréstimos em moedas de países onde os juros são baixos e aplicam os recursos em ativos mais arriscados onde as taxas são altas.

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Agora, os fundos de hedge que usam a estratégia têm preferido o dólar em vez do iene como moeda de financiamento, dada a perspectiva de taxas divergentes nos EUA e no Japão, disse Kasikov.

O dólar é negociado em seu nível mais baixo desde março, e os hedge funds têm usado a moeda americana desde 5 de agosto para comprar divisas de mercados emergentes, incluindo o real e a lira turca, segundo Kasikov.

No primeiro semestre de 2024, o dólar subiu em um ritmo consistente à medida que os traders reduziam as expectativas de que o Fed cortasse muito os juros. Um indicador da Bloomberg que acompanha o dólar registrado alta de quase 5% entre janeiro e junho, enquanto o iene caiu para sua menor cotação em quase 40 anos.

A forte reversão de agosto – precipitada pelo aumento dos juros pelo BOJ – levou a uma enxurrada de negociações entre fundos de hedge, que normalmente são capazes de entrar e sair de “negociações” mais rapidamente do que os grandes gestores de ativos.

Depois de apostar em posições baixistas em iene nos mercados futuros e de opções desde 2021, os fundos de hedge estão otimistas em relação à moeda, já que a decisão do BOJ apontou para uma mudança histórica na política de taxas, de acordo com dados da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities compilado pela Bloomberg.

“Os clientes de hedge funds do Citi tiveram atipicamente ativos neste agosto, com seus recentes volumes de negociação de câmbio na extremidade superior da faixa histórica”, disse Kasikov. As gestoras de ativos, por outro lado, estão negociando menos volume do que o normal.

Ainda assim, o Citi prevê apenas uma pequena janela para que as operações de carry trade globais tenham um bom desempenho, já que a turbulência em torno das eleições presidenciais dos EUA pode novamente aumentar a volatilidade, disse Kasikov.

“Estamos preocupados com a operação de carry trade em câmbio há algum tempo”, disse. “As eleições nos EUA, o calendário político, irão introduzir mais volatilidade no mercado e aversão ao risco, que pesarão.”

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